互聯網對傳統社會產生了極大的衝擊，於攝它讓那些倒買倒賣、於攝坐享其成、巧舌如簧、混天度日的人失去了生存空間，沒有文化隻靠膽大也能一夜暴富的時代一去不煩了，中國進入了“價值”決定“回報”的健康業態。

1992年，本關董明珠負責的安徽片區的銷售額突破1600萬元，本關而當時非常富裕的江蘇片區的銷售僅僅隻有300萬!公司有近30名業務員，而董明珠的這個銷售額占到了公司銷售額的1/8。洪秀全、影書李自成失敗的原因就是“為誰工作”沒有及時升級，其實，就是格局太小了。

愛迪生說：於攝“天才就是99%的汗水加上1%的靈感，但是1%的靈感往往更重要。當時，本關可以貸款買房，我就是利用手裏有限的一點資金，不斷折騰，不斷投資房地產，從中賺取差價，才還清了欠款但是這可以讓它成為一個二線的，影書它成不了一線的基金，一線基金一定是更高層麵的一個全方位的覆蓋，他不能有短板的。於攝在我看來我隻有這兩種邏輯。本關本文總結自42章經組織的新基金閉門研討會中的討論內容。

這個是新基金的一個特點，影書他其實是高死亡率的，影書就別管什麽原因，你團隊磨合不好也好、還是你投得不好也好、還是你策略上犯了錯誤也好，新基金創業我覺得他就是一個創業，創業一定是少部分機構成功，大部分機構完蛋。合夥人A：於攝我們都以為沒有了，結果2012年、2013年又出來打車這一波，是吧。另一方麵，本關來自同行的競爭壓力，如果對手搶先上市了，不管是從品牌還是市場地位來說都對自己不利。

但有意思的是，影書與中國互聯網公司在納斯達克紮堆不同，中國的新金融企業們集體選擇了曆史更悠久、金融“標簽”更顯著的紐交所。據前述某在美上市的公司CFO介紹，於攝對於每一個細分行業而言，於攝一波上市機會隻能容納幾家公司，“窗口期”有限，而下一波機會可能又要等上3-5年，這個規律在很多細分行業都可以看到。本關(5)招股書的Redherring(紅鯡魚)階段。據了解，影書按照正常程序，影書提交申請後，SEC通常會在4-6個星期內給予答複，但這個答複不一定是最終結果，可能隻是一個反饋意見函，需要企業重新調整和溝通，直到最終符合要求。

由於前兩年已有多家公司開始積極籌備上市事宜，外界一直預測，2017年將成為新金融行業的上市“大年”。美國證監會(SEC)的監管重心在二級市場，主要強調事後監管(這裏說的事後是指上市後並不是至“出事”後)且賦予監管機構很大的全力。

SEC才是重要關卡根據公開資料，赴美上市通常包括幾個主要環節：(1)申請立項。當公司再將招股書報送SEC後的大約兩三周後，就可得到上市回複，但SEC的回複並不保證上市公司本身的合法性。一筆貸款放出後，就要立刻計入負債，但對於P2P企業來說，收入卻是慢慢收回的。向中華人民共和國證券監督管理委員等相關部門申請到境外上市的立項。

據已在美上市企業人士介紹，雖然申請是提交給交易所，但嚴格來說，交易所隻是負責收集數據和按照SEC確定的標準來披露企業信息，對於能否通過申請上市並沒有最終的決定權。此外，多位參與公司籌備赴美上市的人士告訴馨金融，2014年的P2P公司LendingClub、OnDeck，2015年的宜人貸先後登陸紐交所，這些公司的順利上市也為後來者打通了道路，做好了鋪墊，這也是他們優先選擇紐交所的重要原因。在他看來，而且眼下，中國有幾家新金融巨頭也在籌備上市，這些巨頭市值都在千億、萬億人民幣規模，一旦上市，資本市場也需要消化一段時間，所以短期內也會不利於其它中小上市公司。那一年，我第一次去紐約，大清早在時代廣場閑逛，碰巧遇到京東上市。

隻是眼下，對於不少中國互聯網金融(或金融科技)企業來說，不管是自身商業模式的合規性、成熟度，還是業務增長的可持續性、資本的認可程度，都存在諸多不確定性，上市這一步多少顯得有些倉促。“比如，在技術上投入更多資金、調整企業上市要求等。

根據中美已達成的上市備忘錄，要求上市公司具備在中國有執業資格的律師事務所出具的法律意見書。為什麽又是紐交所?記得當宜人貸向紐交所遞交IPO申請的消息傳出後，幾乎每個人都會反問一句：不是納斯達克?的確，信奉「Anycompanycanbelisted,buttimewilltellthetale.」(任何公司都能上市，但時間會證明一切)的納斯達克，憑借自身的創新基因，以及相對較低的上市門檻，一直是眾多新興企業IPO的不二之選

今天1%都沒到，這個時間點確實有點早。當然極其個別的APP有翹尾效應，像滴滴，一開始用戶留存會往下走，等到時間長了以後，比如說司機多了，用戶體驗更好了以後，用戶留存會回來一些。再比如說唐岩(陌陌CEO)出來融資的時候，幾乎所有的投資人(包括本人)還都在回味51.com在做到1億用戶後，被QQ在半年內滅掉的震撼。比如，某個商業模式北京證明是可行的，那麽當它複製到三到五個城市，還是可行的嗎?尤其是北上廣深，能夠拿下兩個，基本上可以確認行業第一、第二的地位。正是因為切入點小，BAT這些巨頭看不上。所以要盡可能在小範圍內去實驗自己的產品，先導入幾千個、幾萬個用戶，去看他們的反饋、用戶行為是怎麽樣的，然後再去逐漸放大。

(2)驗證商業模式的可複製性。舉一個典型的例子，51.com拿了紅衫和巨人的投資，做到1億用戶，被騰訊一年就打掉了。

王興根據這個差異，迅速把美團外賣擴張到這兩百個城市。因為這個時候速度真的非常非常重要，你一定要聚焦在你的核心優勢上麵。

比如說滴滴最開始進入出租車這個行業，出租車司機每天工作十幾個小時，才賺五六千塊錢，從他們身上賺錢基本上是很困難的，這確實也對的。因為在留存數據的曲線裏，你可以看到你的產品更新是否做對了，運營策略是否做對了，用戶反饋到底是什麽樣。

為什麽這些公司能夠成功呢?因為他們經曆過融資的困難，他們知道融資是不容易的，所以他們的每一分錢都花的非常謹慎。當然，如果切入點真的太小，缺乏延展性，投資人也會非常謹慎的。切入點很大的項目，要麽是你找不到聚焦的點，要麽就是肯定是巨頭機會。但是美團的團購業務覆蓋兩百多個城市，餓了麽才剛拿到C輪的錢，隻做了二十多個城市，從覆蓋量來說差別很大。

此外，創業初期最好是做存量市場。但是切入點小是一個相對的概念，好小切入點能夠包含潛在的大市場，並能夠規劃出打通大市場的路徑。

對創業者來說至少到5%到10%創業才有機會。今天AR、VR也是一樣，現在你看身邊有多少朋友在用?科技界的、喜歡嚐鮮的朋友當中都很少人在用，1%不到。

有翹尾效應的APP基本能達到百億美金的市場。早期用戶不是補貼換來的，任何一個需要去補貼的用戶都是偽需求，不是剛需。

見到80%的創業者，我都會問留存數據是多少，如果他說：我要問我們的COO。而餓了麽這個團隊是大學生畢業創業的，他有沒有能力迅速招聘、管理幾千個人，這是王興給張旭豪的一次考驗。因為創業的壓力非常大，能不能一起很愉快的合作是非常大的考驗。如果一個CEO連這個問題都回答不清楚，那這個公司肯定是沒有希望。

能夠真正重視留存曲線的CEO，會真正把它運用到每次版本改善，每次運營策略調整中。這些創業者不會在初始的時候就一下去獲取很多用戶，尤其是燒錢去補貼客戶。

所以我也希望你能夠去思考：創業的模式是否具有真正的革命性，是不是有其他對手從想象不到的角度打過來?反之，我發現那些真正有潛質的項目，卻往往因為另辟蹊徑讓大多數人看不出門路。然後靠你的長板優勢融資，再轉化成業務優勢，不斷地正象循環，到了C輪就像進入半決賽，這時候才有資格補短板。

今天有很多次日留存都可以作假的，但是月留存和長期留存很難作假。比如說滴滴，大部分投資人都在疑問，Uber在美國從專車切入，為什麽滴滴從出租車開始?滴滴見了二十家基金，基本上都見過了，那時候他流動的錢基本花完了。